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金龙汽车:受益国企改革 迎来经营效率加速良机



[ 2014-04-20 14:26 ] [ 来源: 国泰君安证券] [ 发布:打天下股票网][点击:次]
首次覆盖给予增持评级。不考虑增发,预测公司2014-15年归母净利润分别3.20亿元、3.93亿元,对应EPS分别0.72元、0.89元。若考虑增发,预测公司2014-15年归母净利润分别4.05亿元、4.90亿元,对应增发全面摊薄后EPS分别0.67元、0.81元。现价相对2013年营收的P/S为0.

 首次覆盖给予“增持”评级。不考虑增发,预测公司2014-15年归母净利润分别3.20亿元、3.93亿元,对应EPS分别0.72元、0.89元。若考虑增发,预测公司2014-15年归母净利润分别4.05亿元、4.90亿元,对应增发全面摊薄后EPS分别0.67元、0.81元。现价相对2013年营收的P/S为0.20倍,远低于行业可比公司的均值0.88倍,国企改革为公司提供经营效率改善的重大机遇,加速整合,首次覆盖给予目标价14元,对应2014年约19倍PE(不考虑增发),对应约0.3倍P/S。

  国企改革大背景下,金龙汽车迎来资产整合和经营效率加速改善良机,我们非常看好国企改革对汽车公司的业绩改善。金龙汽车在盈利能力、营运能力方面一直弱于同业可比公司,效率提升空间很大。三中全会《决定》将国企改革列为经济改革部分的重要内容,福建省国资委在2014年1月工作会议上提出,提高国有企业发展的质量和效益,加快培育壮大行业龙头企业,金龙汽车迎来加速改善的时间窗口。

  非公开增发方案实施,对上市公司控制力增强,资产整合路线清晰。公司于2014年3月公布《非公开发行预案》,拟募资13亿元收购金龙联合24%股权、江申车架50%股权等资产,同时把厦门国资的股权无偿划拨给福建省国资委,完成后以福汽集团为代表的福建省国资委将合计持有公司51.7%股权,成为公司实际控制人(原为厦门市国资委,原占21%),对上市公司的控制力大大增强。福汽集团是福建省汽车工业核心企业,拥有整车及零部件等产业布局,承诺未来积极推进内部整合,避免与上市公司之间的同业竞争。

  风险提示:增发审批风险,市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险。


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